Принятые меры успокоят вкладчиков, но могут негативно сказаться на доходности НПФ и объемах торгов на KASE

С 1 апреля вступило в силу решение Агентства по финансовому надзору (АФН) об обязательном инвестировании накопительными пенсионными фондами (НПФ) не менее 20% пенсионных активов в государственные ценные бумаги (ГЦБ). С 1 октября НПФ должны будут вкладывать в ГЦБ не менее 30% пенсионных активов.
Потрясения на фондовых рынках привели к резкому снижению доходности активов пенсионных фондов. Почти половина НПФ (6 из 14) по итогам прошлого года показали отрицательный результат (понесли убытки). На фоне этого появились опасения граждан за свои пенсионные накопления и АФН посчитал своим долгом ввести дополнительные требования для НПФ.
Необходимо отметить, что при таком падении фондового рынка, которое произошло в прошлом году, показать положительную доходность за счет инвестиционного дохода было очень трудно. Однако большинство пенсионных фондов (8 из 14) все же сумели закончить год с прибылью.
С лета 2007 года, когда началась первая волна мирового кризиса, пенсионные фонды постепенно меняли структуру инвестиционного портфеля, снижая долю акций и увеличивая долю облигаций.


Источник: Business Resource по данным АФН
Наибольший объем в совокупном инвестиционном портфеле НПФ по состоянию на 1 марта текущего года занимали облигации эмитентов РК – 35% (513,4 млрд. тенге). Доля государственных ценных бумаг составляла 28,3% (414,6 млрд. тенге), акций эмитентов РК – 10% (146,8 млрд. тенге) и 6,73% портфеля размещены во вклады в БВУ (98,7 млрд. тенге).
Как мы видим по структуре совокупного инвестиционного портфеля НПФ, новое требование АФН в среднем уже выполняется. На 1 марта текущего года лишь у трех НПФ доля ГЦБ была ниже 20%:
- АО «НПФ Казахмыс» (16,33%);
- АО «НПФ Аманат Казахстан» (14,29%);
- АО «НПФ «БТА Казахстан» (13,56%).
Минимальный лимит в 30%, который будет введен с 1 октября, уже выполняется пятью пенсионными фондами:
- АО «НПФ «Капитал» (41,23%);
- АО «НПФ «ГНПФ» (33,13%);
- АО «НПФ «Отан» (31,96%);
- АО «Евразийский НПФ» (31,0%);
- АО «НПФ Народного банка Казахстана» (30,93%).
По нашему мнению, введение лимита инвестирования в ГЦБ не является необходимым шагом. Когда на фондовых рынках ощущается нестабильность, пенсионные фонды сами увеличивают инвестиции в госбумаги.
Вместе с тем, для сохранения старых и привлечения новых клиентов НПФ заинтересованы не только в сохранении, но и в преумножении пенсионных активов. Учитывая тот факт, что государственные ценные бумаги характеризуются низкой доходностью, (по состоянию на 1 марта текущего года эффективные ставки по существующим ГЦБ в основном составляли 6-7% годовых), фондам не выгодно держать большую долю активов в ГЦБ.
Инфляция в Казахстане в 2008 году составила 9,5%, а по итогам 2009 года Нацбанк прогнозирует ее на уровне 11%. Таким образом, вложения в ГЦБ не обеспечивают сохранность пенсионных накоплений от инфляции.
НПФ также наращивают долю облигаций в своих портфелях. Инструменты с фиксированной доходностью могут в некоторой степени гарантировать получение высокого дохода в условиях нестабильности по сравнению с акциями.
Казахстанские эмитенты при выпуске облигаций возлагают надежды главным образом на НПФ. В марте сразу несколько компаний заявили о выпуске облигаций:
- АО «Фонд национального благосостояния «Самрук-Казына» (405 млрд. тенге);
- АО «БТА Банк» (300 млрд. тенге);
- АО «Альянс Банк» (105 млрд. тенге);
- АО «Народный сберегательный банк Казахстана» (18 млрд. тенге);
- АО «Банк Развития Казахстана» (24 млрд. тенге).
НПФ являются главной движущей силой национального фондового рынка. Если от НПФ требовать увеличения инвестирования в ГЦБ, то это может не только привести к снижению доходности пенсионных фондов, но и к снижению объемов фондового рынка.

Инвестиционные портфели участников рынка ценных бумаг, млрд. тенге

Источник: Business Resource по данным АФН

Согласно данным, приведенным в таблице, пенсионные фонды являются самым крупным инвестором на рынке ценных бумаг Казахстана. В том числе НПФ лидируют по объему вложений в облигации эмитентов РК. Например, на 1 января 2009 года объем данных инвестиций более чем в 3 раза превышает инвестиции банков, которые находятся на втором месте.
Пенсионные фонды также занимают первое место по доле инвестиций в облигации эмитентов РК в общем инвестиционном портфеле. На 1 января 2009 года она составляла 36,5%. У страховых компаний – 30,8%, у банков – 19,47%. Самая низкая доля у инвестиционных фондов – лишь 2,5% инвестиционного портфеля.
В прошлом году пенсионные фонды увеличили объем инвестиций в облигации эмитентов РК на 38,2% с 364 млрд. тенге до 503 млрд. тенге. БВУ и другие профучастники сначала тоже заметно активизировались на рынке долговых бумаг, но уже во второй половине года их портфель облигаций перестал расти. Лишь пенсионные фонды ежеквартально увеличивали инвестиции в облигации эмитентов РК в среднем на 25 млрд. тенге, а IV квартале рост составил 60 млрд. тенге.