Отношение инвесторов к казахстанскому рынку будет во многом определяться результатами реструктуризации долгов БТА Банка и Альянс Банка

Последние месяцы на казахстанском долговом рынке проходят под знаком реструктуризации долгов БТА Банка и Альянс Банка. Реструктуризация долгов этих двух системообразующих банков страны является важнейшей и в то же время очень сложной задачей казахстанских банков во второй половине 2009 года. От ее успешного решения будет во многом зависеть развитие банковского сектора в последующие несколько лет. БТА Банк и Альянс Банк рассчитывают завершить реструктуризацию осенью этого года, и репутация казахстанской банковской системы в дальнейшем сильно зависит от их успеха.

Представители Альянс Банка уже подписали меморандум о взаимопонимании с Комитетом кредиторов, и ожидается, что БТА Банк последует его примеру. Для успешного урегулирования отношений с кредиторами потребуется докапитализация обоих банков, так как их акционерный капитал в настоящее время отрицательный.

Фонд национального благосостояния Самрук-Казына подписал договор о намерениях с Альянс Банком о предоставлении дополнительного капитала банку после того, как последний реструктурирует свой долг. Фонд национального благосостояния Самрук-Казына планирует инвестировать в банк 129 млрд. тенге ($860 млн.), в том числе 24 млрд. тенге ($160 млн.) в виде денежных средств и 105 млрд. тенге ($700 млн.) в форме обмена облигаций банка на привилегированные акции. Договор о намерениях между фондом и банком является реальным знаком того, что государство планирует приложить все усилия для спасения банковского сектора страны.

Урегулирование вопроса с зарубежными кредиторами относительно реструктуризации долгов БТА Банка является важнейшим событием для банковского сектора Казахстана, так как БТА Банк – крупнейший банк с самым большим в отрасли долгом. Фонд национального благосостояния СамрукКазына уже вложил в БТА Банк 212 млрд. тенге ($1,7 млрд.) и в настоящее время владеет 75,10% акций банка.

По нашему мнению, успешная реструктуризация долга должна отчасти поспособствовать возвращению доверия инвесторов к банковскому сектору страны и Казахстану в целом. На текущий момент мы видим, что доверие зарубежных партнеров Казахстана сильно подорвано вследствие всех произошедших с начала года в стране событий.

Кредитные риски Казахстана остаются одними из самых высоких в СНГ и негативно влияют на зарубежных партнеров с точки зрения дальнейших инвестиций в регион. Так, в 2008 году казахстанские CDS (так называемый кредитно-дефолтный своп CDS – показатель кредитного риска - инструмент финансового страхования, страхующий банки и корпорации от дефолта по своим обязательствам*) котировались выше аналогичных инструментов развивающихся стран, таких как Бразилия, Россия, Китай, Мексика, приблизительно наравне с CDS Турции и лучше CDS Украины.
* Справка
Термин CDS означает кредитный дефолтный своп - Credit Default Swap. CDS – инструмент финансового страхования, страхующий банки и корпорации от дефолта по своим обязательствам. Суть CDS состоит в том, что одна сторона (страховщик) за вознаграждение обязуется выполнить обязательства другой стороны в случае невозможности неисполнения ею определенных кредитных (или иных долговых) обязательств. На практике кредитный дефолтный своп выглядит как контракт между двумя сторонами и является ценной бумагой, которая может быть продана или куплена на рынке. СDS может быть использоваться кредиторами для хеджирования рисков неплатежей по кредитам и займам. Чем более вероятным считается дефолт, тем выше стоимость CDS.
К примеру, стоимость CDS по банку Казкоммерцбанк на 7 сентября 2009 года составила 2 274 б.п., это означает, что например, страховка кредита, предоставленного банку Казкоммерцбанк, в 10 млн. долл. США обойдется в 2 274 000 долл. США.


В какой-то момент, а именно осенью прошлого года, казахстанские CDS показали даже лучшую динамику, чем аналогичные производные инструменты России. Но в феврале 2009 года отношение инвесторов к казахстанским активам существенно изменилось – как по объективным причинам, так и по субъективным. Одномоментная девальвация тенге в начале февраля, непростая ситуация в банковском секторе страны на фоне низких цен на нефть и общего обострения ситуации в банковских системах США и Европы, а также реальной угрозы дефолтов ряда восточноевропейских стран, увеличили риски контрагентов и привели к резкому росту стоимости CDS Казахстана, которая превысила 1 600 б.п.

Рисунок 1



Источник: БТА Аналитика по данным Bloomberg

Между тем, своевременные и эффективные меры Правительства Казахстана, НБ РК и АФН, направленные на стабилизацию ситуации в финансовом секторе страны и поддержку необходимым объемом кредитования реальный сектор экономики, а также рост сырьевых котировок, позитивно повлияли на динамику CDS Казахстана. С пикового значения 24 февраля в 1 633 б.п. последние снизились на 1 307 б.п. до 326 б.п. на 10 сентября. С начала 2008 года стоимость CDS Казахстана снизилась на 344 б.п., за август снижение составило 17 б.п.

Рисунок 2



Источник: БТА Аналитика по данным Bloomberg

В случае успешного проведения реструктуризации долгов БТА Банка и Альянс Банка, а также при стабильных ценах на нефть и макроэкономических показателях, можно ожидать дальнейшего сужения кредитных спрэдов Казахстана до 200-250 б.п. При этом стоит отметить, что условия фондирования казахстанских банков на краткосрочный и среднесрочный периоды остаются неблагоприятными и вероятность рефинансирования на международных рынках капитала не высока.