Обзор макроэкономики от "ВСС Invest"

Статистика на первый квартал 2008 года, как и ожидалось, свидетельствует о том, что отечественные банки резко снизили темпы кредитования экономики, почти до нулевых значений.

Статистика на первый квартал 2008 года, как и ожидалось, свидетельствует о том, что отечественные банки резко снизили темпы кредитования экономики, почти до нулевых значений. Так, например, по сообщению Национального Банка (НБ РК), кредиты банков за апрель выросли на 0,04%, с начала года - на 0,01%. Также, по данным НБ РК можно проследить поведенческую тенденцию банков снижать темпы рискованного кредитования физических лиц и в то же время наблюдать тенденцию к умеренному увеличению кредитования менее рискованных юридических лиц. Реальный рост ВВП Казахстана по прогнозам Правительства Республики
Это ярко иллюстрирует процентная политика банков: в
апреле по сравнению с мартом средневзвешенная
ставка вознаграждения по кредитам в национальной
валюте физическим лицам повысилась с 18,1% годовых
до 19,5% годовых, а по кредитам юридическим лицам
понизилась с 15,9% годовых до 15,6% годовых. Данное
поведение банков объясняется тем, что банки
стремятся остановить дальнейшее ухудшение качества
кредитного портфеля. В подтверждение можно
привести слова председателя Агентства РК по
регулированию и надзору финансового рынка и
финансовых организаций (АФН) Елены Бахмутовой, озвученные 18 июня в Алматы на «круглом столе» «Банковский сектор Казахстана: стагнация или развитие»: - «На сегодняшний день, на первый план вышли проблемы именно качества активов и качества
кредитного портфеля, и уже не представляется серьезной опасностью проблема ликвидности».

Проблема качества активов казахстанских банков является основным фактором, по которому могут быть понижены рейтинги некоторых отечественных банков доконца года. Так, по оценкам международного рейтингового агентства Standart & Poor’s, доля "ссуд,
подверженных стрессу", составляет 15-20% совокупного ссудного портфеля банковского сектора Казахстана. Эта оценка намного превышает отчетный показатель просроченных кредитов казахстанских банков, который в среднем равен 2-4%. Также аналитики S&P отмечают, что казахстанские банки, чтобы занизить отчетный уровень просроченных кредитов проводят реструктуризацию проблемных ссуд и удлиняют льготные периоды по выплатам. По нашему мнению, дальнейшее снижение международными рейтинговыми агентствами рейтингов, можно ожидать в первую очередь в группе банков, где в составе акционеров не присутствуют с большой долей профильные стратегические инвесторы. В предстоящий квартал мы ожидаем отрицательное давление на котировки акций казахстанских банков, как со стороны внешнего негатива к финансовому сектору вообще, так и в силу локальных причин.

По сообщению Агентства по статистике инфляция в Казахстане в июне 2008 года составила 1,2%, с начала года - 5,7%. При этом продовольственные товары за июнь подорожали на 1,8% (с начала года - на 8,1%), непродовольственные - на 0,8% (на 3,8% соответственно), платные услуги - на 0,8% (на 4,2%).Между тем, инфляция в годовом выражении (июнь 2008 года к июню 2007 года) составила 20%, при , этом продовольственные товары подорожали на 29,3%, непродовольственные - на 11,6%, платные услуги - на 15%. Среднегодовая же инфляция (январь-июнь 2008 года к январю-июню 2007 года) составила 19,1%. Продовольственные товары за январь-июнь 2008 года в сравнении с аналогичным периодом прошлого года подорожали на 27,6%, непродовольственные - на 11,4%, услуги - на 14,5%. Как видно из статистических данных темпы инфляции остаются на высоком уровне. Исходя из данных по инфляции за прошлые годы, мы ожидаем значительный рост показателей инфляции в третьем квартале 2008 года.

Инфляция

Инвестиционный процесс в Казахстане продолжается, показывая высокие темпы, об этом свидетельствуют опубликованные данные Агентства по статистике. Так, инвестиции в основной капитал в республике в январе-мае 2008 года составили 1158,3 млрд. тенге, что на 16,1% больше, чем за аналогичный период 2007 года. Приоритетной отраслью для вложения инвестиций остается промышленность - 44,7% от общего объема инвестиций в основной капитал, из них 26,5% приходится на добычу нефти и природного газа, оказание услуг в данной сфере, а также операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг потребителям - 29%.

Для фондового рынка Казахстана положительной новостью послужило введение инвестиционной группой "Ренессанс Капитал" разработанного ею первого фондового индекса - Renaissance Capital Central Asia Equity Index (RENCASIA), включающий акции компаний центрально-азиатского региона. Основной целью создания индекса является привлечение иностранных инвесторов в регион. В настоящее время в индекс
включены акции 13 эмитентов, большая часть из которых казахстанские: АО "БанкТуранАлем", АО "БанкЦентрКредит", АО "Альянс Банк", АО "Народный Банк Казахстана", АО "Казкоммерцбанк", АО «KazakhGold», АО «Kazakhmys», АО «ENRC», АО
"Разведка Добыча "КазМунайГаз", АО "Казахтелеком", АО «Steppe Cement», АО «Max Petroleum», АО «Dragon Oil».

Также сейчас в RENCASIA представлены пять секторов (нефтегазовый, горнодобывающий,
банковский, строительный и телекоммуникаций); по мере развития индекса разнообразие по секторам будет увеличиваться. По мнению представителей компании, введение нового индекса будет способствовать созданию индексных фондов и рынка деривативов. Создание индекса как ориентира для инвесторов будет способствовать притоку ликвидности на фондовый рынок Казахстана.

Золотовалютные резервы

Из монетарных новостей наиболее важным было решение Правления НБ РК с 1 июля снизить ставку рефинансирования до 10,5%. Как отмечают в НБ РК снижение официальной ставки рефинансирования должно повлечь за собой снижение доходности на финансовом рынке, что будет способствовать поддержанию кредитной активности банковского. сектора и, соответственно, роста экономики. Также во втором полугодии 2008 года НБ РК ожидает замедление годовой инфляции, в результате на конец 2008 года уровень официальной ставки рефинансирования сложится слабоположительным в реальном выражении.

Обзор казахстанского рынка акций

Предыдущий месяц был несколько скуп на корпоративные события. Правда, это время было очень насыщено новостным фоном с крупнейших фондовых рынков США, Европы и Азии. Котировки акций казахстанских компаний по большей части падали, а в лучшем случае находились на своих прежних уровнях. Как было упомянуто в прошлом месяце ситуация с Kazakhmys Plc и ENRC Plc еще до конца не ясна, но одно очень важное событие все же произошло. Правительство Казахстана приобретает долю участия в акционерном капитале Kazakhmys Plc. Приобретение пакета акций Kazakhmys Plc будет осуществлено путем обмена акций. В результате сделки за правительством останется 11,65% акций, Kazakhmys Plc приобретет 15% акций ENRC Plc. Таким образом, Республика Казахстан становится крупным акционером обеих крупнейших казахстанских горнорудных компаний, котирующихся на Лондонской фондовой бирже. Рыночная стоимость пакета акций ENRC Plc, передаваемого Kazakhmys Plc, в два раза выше её фактической стоимости при обмене, поэтому эта новость положительно скажется на котировках акций Kazakhmys Plc. Financial Times сообщила, что Kazakhmys Plc ведет с холдингом «Металлоинвест» переговоры о возможном слиянии двух компаний. По данным британского издания, обсуждается сделка в формате обратного выкупа, в результате которого Алишер Усманов должен сохранить контрольный пакет акций объединенной компании. Между тем, Kazakhmys Plc также нацелен на то, чтобы стать национальной горнодобывающей компанией Казахстана, и в последнее время был весьма активен на рынке слияний и поглощений, сделав ставку на драгоценные металлы, энергетику, нефть и, что самое важное, получив долю в 22,24% в ENRC Plc.

Еще одним интересным событием стало, что Alnair Capital Holding ждет от АФН одобрение сделки по приобретению свыше 25% простых акций "Казкоммерцбанка". Согласно пресс-релизу, в настоящее время Alnair Capital владеет 8,03% простых акций "Казкоммерцбанка" и заключил имеющие обязательную силу соглашения относительно приобретения в дальнейшем 17,12% акций комбанка при условии получения всех необходимых разрешений регулирующих органов. По всей вероятности новый стратегический партнер Казкоммерцбанка будет активно способствовать дальнейшему развитию банка, вследствие чего данная новость была принята рынком очень положительно.

9 июля АО "НК "КазМунайГаз" сообщило о достижении договоренности о совершении крупной сделки с компанией "Central Asia Petroleum" - приобретении 51% акций АО "Мангистаумунайгаз". Данная сделка ожидалась, и по всей вероятности, компания “Разведка Добыча КазМунайГаз” сможет выкупить у материнской компании долю в МангистауМунайГазе. Покупка активов для данной компании - это основной способ нарастить добычу и запасы, которые уже сильно истощены. Однако данные позитивные новости фактически не повлияли на цену акции, в силу неопределенности нефтяного сектора в налогообложении. Осенью предполагается выход нового налогового кодекса с новыми методами расчета и уплаты налогов. Пока остается неизвестно какое влияние он окажет на доходы компании. Поэтому мы предполагаем, что котировки акции компании будут торговаться в текущем ценовом коридоре до объявления какой-либо существенной информации по налогам. Обобщая прошедший месяц, можно заключить, что рынок акций Казахстана находится в отрицательной зоне, прежде всего из-за внешних факторов, в то время как внутренние факторы остаются положительно нейтральными.

Обзор казахстанского рынка облигаций

Национальная нефтегазовая компания Казахстана "КазМунайГаз" продала пятилетние бумаги с купоном 8,375% годовых объемом $1,4 млрд и десятилетние обязательства с купоном 9,125% годовых на сумму $1,6 млрд. Это соответственно на 402 базисных пункта и 514,5 базисных пункта выше доходности относительно аналогичных по срокам обращения американских казначейских обязательств. Ноты имеют рейтинг по шкале Moody's "Ваа1" и по шкале Standard & Poor's -"ВВВ". В месячном разрезе 3-месячный индикатор KazPrime, отражающий показатель цены казахстанских тенге при размещении их на межбанковские депозиты в банках наилучшего для Казахстана кредитного качества, отражает положительный тренд. Данный показатель сейчас фиксируется на отметке 6,82%. В июне было объявлено, что НБ РК 1 июля снизит ставку рефинансирования до 10,5%.
Основные интересы участников рынка по-прежнему сосредоточены на корпоративных облигациях с небольшой дюрацией нефинансового сектора. Всего на дату составления отчета в секторе купли-продажи корпоративных облигаций на KASE заключено 526 сделки. Среднедневной объем составил 1971 млрд. тенге. А также включение в официальный список СТП РФЦА облигаций ТОО "Корпорация "АПК-Инвест" с купонной ставкой 12% и облигаций АО "Финансовая компания "REAL-INVEST.kz" с 12% на первый год обращения.
В следующем месяце по нашим ожиданиям значительных изменений на рынке корпоративных облигаций ожидать не стоит, так как маловероятно, что инвесторы между праздниками и в отсутствие основных сигналов/новостей будут предпринимать радикальные шаги. Их внимание по-прежнему будет сосредоточено на выпусках с высокой доходностью (что касается корпоративного сектора), которые смогут предоставить высокий объем накопленного купонного дохода в короткий срок в течение предстоящих торговых дней с низкой волатильностью.

Обзор внешних рынков

Проблемы жилищного сектора США и тесно с ним связанный с помощью производных финансовых инструментов финансовый сектор были в центре внимания за прошедший месяц. Продолжающиеся снижения на рынке жилья США отрицательно влияет по двум основным направлениям:

1.На потребительские настроения американских граждан, так как стоимость находящих в их собственности недвижимость влияет на ощущения богатства. Если к данному негативному фактору добавить высокую инфляцию в США, и высокие цены на топливо, то получаем давление на потребительские расходы американцев, которые примерно составляют 70 % ВВП США. Если продолжать причинно- следственную связь, то под давлением оказываются компаний, которые зависят от потребительских расходов в США (в первую очередь японские компаний), тем самым негативная волна по цепочки
распространятся на широкий круг отраслей и стран.

2.На финансовый сектор в глобальном разрезе. На балансах большого количества финансовых институтов содержатся производные ценные бумаги, обеспечением по которым служат платежи по ипотечным кредитам в США. Находящийся в спаде жилищный рынок США в
данный момент характеризуется возрастающим количеством дефолтов. Как только происходят дефолты по ипотечным кредитам, стоимость бумаг обеспеченных платежами по этим кредитам резко падает, и финансовые институты вынуждены
переоценивать данные бумаги с убытком. Для увеличения провизий, пополнения капитала, и ухода от дальнейшего риска, финансовые институты, резко сокращают кредитование. Сокращение кредитования касается, как физических лиц, так компаний, что негативно влияет на темпы экономического роста почти во всех странах.
Мы считаем, от того, как Правительство США решит проблемы жилищного сектора своей страны и будет зависеть внешний фон последующих месяцев. Негативное влияние внешнего фона для Казахстана в силу его сырьевой направленности локализуется в финансовой сфере.

Аналитический отдел "DCC Invest" /полная версия обзора в файле ниже/

Прикрепленный файл	Размер
makro-may.pdf	327.46 кб