Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») АО «КазТрансОйл» («КТО») на уровне «BBB-» с «Негативным» прогнозом. Краткосрочный РДЭ - «F3».«Прогноз по долгосрочному РДЭ в настоящее время сдерживается «Негативным» прогнозом по суверенному рейтингу», - следует из информации, размещенной на сайте агентства.
Прогноз по рейтингу КТО как самостоятельной компании аналитики Fitch расценивают как стабильный, ввиду того, что давление на кредитоспособность предприятия уменьшается после досрочного погашения в 2009 г. половины дополнительно привлеченного в 2008 г. долга для приобретения порта Батуми.
Кроме того, по данным агентства, в 1 половине 2009 г. КТО продолжает генерировать стабильный и сильный денежный поток, несмотря на глобальный экономический кризис. «Быстрое увеличение объемов транспортировки нефти через завершенный участок Казахстанско-китайского трубопровода в 2006-2008 гг. и ожидаемый рост объемов в следующие 3 года должны поддержать способность СП Казахстанско-китайский трубопровод («СП ККТ»), одного из совместных предприятий КТО, генерировать денежные средства для проведения платежей по долгам», - полагают эксперты агентства. Перечисленные факторы, по мнению аналитиков, поддерживают стабильный прогноз по КТО, если рассматривать компанию в отдельности.
«В 2009 году КТО перешла на метод учета совместных предприятий по долевому участию в соответствии с политикой своей 100% материнской структуры, Национальной компании КазМунайГаз («НК КМГ», «BBB-»/прогноз «Негативный»), что привело к деконсолидации СП ККТ. Согласно законодательству Казахстана регресс на компанию ограничен долей ее участия в СП ККТ», - говорится в сообщении.
«Рейтинговые прогнозы Fitch и в прошлом были основаны на деконсолидации операций, не накладывающих регресса, и это в настоящее время согласуется с подходом, применяемым в публикуемой отчетности», - сообщает агенство.
Ввиду зависимости экономики страны от развития нефтяного сектора, рейтинги КТО также отражают монопольные позиции компании в сегменте транспортировки нефти в Казахстане и стратегическую значимость для государства.
Рейтинги также учитывают сильные показатели кредитоспособности КТО (в 2008 г. левередж, скорректированный на денежные средства от операционной деятельности (FFO), составил 0,8x, а маржа EBITDAR – 49,4%) в сравнении с сопоставимыми компаниями. Данный момент поддерживается относительно стабильной структурой бизнеса КТО с диверсифицированной клиентской базой и действием условия «отгрузи или плати» в отношении приблизительно 1/3 транспортируемых объемов нефти, указывается в сообщении.
Кроме того, учитывается программа капиталовложений КТО (без учета СП) в размере 115,8 млрд. тенге на 2009-2013 г., которую компания способна финансировать за счет собственного денежного потока без негативного влияния на показатели кредитоспособности, отмечают аналитики.
«В то же время, если компания решит приступить к реализации проектов расширения, это будет предполагать масштабные капиталовложения и потребует дополнительного внешнего финансирования, что может оказать давление на финансовые показатели КТО», - прогнозируют эксперты.
В своем анализе агентство делает больший акцент на валовый, нежели на чистый левередж, поскольку значительная часть денежных средств группы размещена в казахстанских банках, подвергшихся воздействию финансового кризиса.
«В соответствии с методологией Fitch «Взаимосвязь между рейтингами материнской и дочерней компаний», КТО рейтингуется как отдельно взятая структура, поскольку юридические, операционные и стратегические связи между материнской (НК КМГ) и дочерней компаниями считаются ограниченными», - сообщается в информации агенства.
