Fitch Ratings подтвердило рейтинги «КазТрансГаза» (КТГ): долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной и национальной валюте на уровне "BB" и краткосрочный РДЭ "B", указывается в распространенном пресс-релизе агентства. Прогноз по долгосрочным РДЭ – "Стабильный", отмечается в сообщении.Агентство также подтвердило долгосрочные РДЭ АО «Интергаз Центральная Азия» (ИЦА) в иностранной и национальной валюте "BB+", приоритетный необеспеченный рейтинг "BB+" и краткосрочный РДЭ "B". Согласно сообщению, прогноз по долгосрочным РДЭ – "Стабильный".
«Рейтинги КТГ и рейтинги 100-процентной дочерней компании ИЦА отражают позиции дочерней компании как монопольного оператора сети газопроводов в Казахстане, остающейся единственным действующим маршрутом для поставок газа из Центральной Азии в Россию и Европу с учетом географического расположения и развитой транспортной сети Казахстана. Конечным владельцем КТГ является государство через национальную компанию «КазМунайГаз» ("НК КМГ", "BBB-"/прогноз "Негативный")», - говорится в сообщении.
Согласно методологии Fitch «Взаимосвязь между рейтингами материнской и дочерней компаний», КТГ рейтингуется как самостоятельная компания, т.к. юридические, операционные и стратегические связи между материнской структурой (НК КМГ) и дочерней компанией рассматриваются как ограниченные. При этом рейтинг ИЦА на один уровень превышает рейтинг КТГ, поскольку ИЦА является основной операционной структурой и центром прибыли для группы. Кроме того, ИЦА имеет более сильные показатели кредитоспособности (в 2008 году левередж, скорректированный на денежные средства от операционной деятельности (FFO), составлял 2,6x, а маржа EBITDAR равнялась 42,9%) в сравнении с КТГ (3x и 27,7% соответственно), отмечается в сообщении.
Рейтинги рассматриваемых компаний и "Стабильный" прогноз по рейтингам также учитывают ожидания агентства, что ОАО Газпром ("BBB"/прогноз "Негативный"), основной контрагент КТГ/ИЦА, на который приходится около 89% выручки ИЦА за 2008 год, будет соблюдать свои обязательства на условиях "отгрузи или плати" в 2010 году по контракту транзита среднеазиатского газа с ИЦА, если продолжатся перебои в покупках Газпромом туркменского газа, подчеркивается в пресс-релизе. Между тем, как отмечается в сообщении, на указанный контракт приходится основная часть выручки группы. Срок действия контракта истекает в конце 2010 года и по мнению агентства, КТГ/ИЦА, вероятно, продлят его на условиях, сходных с существующими (долгосрочный характер, контрактные объемы и т.п.) с учетом стратегической значимости среднеазиатского газа для Газпрома. Если новый контракт будет содержать менее благоприятные условия для КТГ/ИЦА, это будет несколько сглаживаться ожидаемым повышением объемов транзита газа в 2011 году на фоне ожидаемого восстановления экономики и диверсификации маршрутов транспортировки, отмечает агентство. Ожидается, что эксплуатация Казахстанско-китайского трубопровода начнется в декабре 2009 года при пропускной способности 5-10 млрд. куб. м. При этом к 2012 г. планируется увеличение пропускной способности до 30-40 млрд. куб. м..
В целом, рейтинги учитывают улучшение показателей кредитоспособности КТГ и ИЦА в 2008 году и 1 полугодии 2009 года, указывается в сообщении. Как отмечает агентство, это было обусловлено повышением международных тарифов на транзит газа в 2008-2009 гг., экспансией КТГ в 1 полугодии 2009 года в сегмент экспорта газа, закупаемого у местных производителей углеводородов по внутренним ценам (что генерировало хорошую маржу), а также выполнением «Газпромом» обязательств "отгрузи или плати" в текущем году, говорится в сообщении.
Между тем рейтинги также отражают капиталоемкость деятельности обеих компаний (капиталовложения КТГ в 2009-2013 гг.: 218,3 млрд. тенге ($1,5 млрд), для чего может потребоваться дополнительное внешнее фондирование, что, наряду с ожидаемым переходом к более агрессивной дивидендной политике, может оказать давление в сторону повышения левереджа. Fitch прогнозирует, что левередж, скорректированный на денежные средства от операционной деятельности (FFO), у КТГ и ИЦА останется существенно выше 2x в 2009-2010 гг. В дополнение к упомянутым ранее капиталовложениям, группа планирует осуществить крупные проекты строительства трубопроводов, такие как Казахстанско-китайский трубопровод, трубопровод Запад-Юг и Прикаспийский трубопровод. Первые два проекта, по мнению агентства, являются нейтральными для кредитоспособности КТГ/ИЦА, поскольку финансирование, как ожидается, будет предоставлено китайской стороной, а третий проект может финансироваться КТГ/ИЦА за счет внешних заимствований. При этом Fitch считает положительным моментом тот факт, что группа планирует получить долгосрочные контракты на транспортировку с Газпромом до того, как начать строительство Прикаспийского трубопровода, и что компания ожидает задержки с осуществлением этого проекта.
